羅萊去庫存近尾聲 估值修復領(lǐng)先行業(yè)

投資要點：
　　
　　14年春夏訂貨恢復增長，渠道去庫存接近尾聲。14年春夏訂貨會增速預計為10%左右，超過市場預期，表明渠道庫存壓力緩解、信心逐漸恢復。主品牌逐漸好轉(zhuǎn)，其它品牌一直保持較快的增長。
　　
　　電商業(yè)務(wù)是公司的業(yè)務(wù)增長亮點。市場認為家紡產(chǎn)品標準化高，其屬性非常適合電商渠道，因此認為家紡企業(yè)受電商影響較大。實際上，電商渠道的銷售中，具有品牌影響力的線下品牌仍然是勝出者。
　　
　　根據(jù)天貓雙十一銷售數(shù)據(jù)，羅萊家紡的銷量位于天貓排行榜的前十，是銷售量排名第一的家紡企業(yè)。這一數(shù)據(jù)完全可以打消市場對于電商沖擊家紡品牌銷售的擔心。
　　
　　LOVO品牌采取差異化定價和產(chǎn)品的策略，對公司線下品牌不形成沖擊，預計公司將加大對線上品牌的投入。公司提升精細化管理，為未來增長打好基礎(chǔ)。公司一方面積極發(fā)展電商，另一方面提升直營占比，同時公司著力提升供應鏈和銷售多方面管理能力。
　　
　　多品牌戰(zhàn)略符合家紡行業(yè)未來趨勢。多品牌戰(zhàn)略:羅萊作為主品牌，同時重點發(fā)展LOVO和Kids，其他品牌以保證毛利率為主。未來"大家紡"的趨勢下，擁有多品牌的企業(yè)將覆蓋更多的消費人群，羅萊家紡憑借多品牌策略以及優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計和品質(zhì)，將有望實現(xiàn)超越行業(yè)平均增速的增長水平。
　　
　　估值與投資建議：國內(nèi)對家紡的消費仍處于成長期，沒有形成成熟的消費習慣和品牌認知，家紡品牌的市場集中度低，未來品牌企業(yè)的發(fā)展空間很大。雖然公司業(yè)績改善還有待最終確認，但是公司訂貨會這一先行指標的改善，將提升市場的關(guān)注度。
　　
　　公司有望領(lǐng)先于行業(yè)開始估值修復，加盟模式也使公司業(yè)績具有較大彈性。我們預測公司2013、2014年EPS分別為1.36元、1.60元，對應PE分別為16.7X、17.2X，維持公司"持有"評級。