家紡行業(yè)未來三重拐點有望共振

未來三重拐點有望共振，公司當(dāng)前投資價值依然顯著。我們在12年11月28日深度報告《龍頭轉(zhuǎn)勢金不換》中首次上調(diào)公司至“買入”評級，并重點建議投資者戰(zhàn)略性買入公司時機(jī)已到。
　　
　　目前時點公司估值雖有短期明顯修復(fù)，我們認(rèn)為未來在行業(yè)景氣、公司盈利及市場預(yù)期三重拐點均有望明確的背景下，公司依然具備較高投資價值。
　　
　　拐點一，家紡行業(yè)景氣拐點。我們預(yù)計喬遷需求約占家紡總需求20%比重，12年下半年至今，一、二線城市房地產(chǎn)銷售回暖勢頭越發(fā)明確，這將對13年家紡喬遷需求產(chǎn)生明顯正貢獻(xiàn)，在家紡其他需求如更新、婚慶及禮品需求較之12年基本持平的假設(shè)下，13年家紡景氣度將因喬遷需求釋放而逐步回升。
　　
　　拐點二，公司盈利拐點。12年為公司調(diào)整年，主要體現(xiàn)在兩方面：一是給加盟商去庫存;二是大力引進(jìn)及培養(yǎng)新人，這兩項措施直接導(dǎo)致公司收入增速下滑，費(fèi)用率上升。我們預(yù)計13年公司盈利水平將較12年明顯好轉(zhuǎn)，理由在于：1，公司外延式擴(kuò)張?zhí)崴伲�且加盟商去庫存趨于完成，配合行業(yè)景氣度回升，未來公司收入增速有望明顯回升;2，伴隨公司內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整到位，13年期間費(fèi)用率將呈下降趨勢。
　　
　　拐點三，市場預(yù)期拐點。我們預(yù)計13年有望超市場預(yù)期的因素包括：1，房地產(chǎn)對家紡終端需求的拉動幅度;2，公司收入回升速度及期間費(fèi)用控制力度。
　　
　　盈利預(yù)測及投資建議：
　　
　　我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計公司12~14年凈利潤增長率分別為2.57%、17.23%、29.17%，實現(xiàn)EPS分別為2.73、3.20、4.14元�？紤]到家紡行業(yè)仍處于新興成長期，且公司在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢龍頭地位，短期業(yè)績下滑無礙中長期發(fā)展步伐，當(dāng)前三重拐點期反而提供難得介入時機(jī)，仍建議投資者戰(zhàn)略性買入公司，目標(biāo)價55元暫不調(diào)整。
　　
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，地產(chǎn)調(diào)控力度加大;公司外延擴(kuò)張速度不達(dá)預(yù)期，期間費(fèi)用增長過快。
　　
　　提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。